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降息未至!LPR连续15个月不变,专家称主要有三方面原因

原创 国际金融报  2021-07-21 10:58:16  阅读量:

7月20日,全国银行间同业拆借中心公布,当天贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。至此,LPR已经连续15个月保持不变。

据观察,市场对本期LPR报价颇为关注,此前也存在不少分歧。在业内看来,本次LPR利率保持不变有三方面原因,且与实体经济降成本并不背离,当前并无“降息”的必要性,下一阶段,宏观政策要在“不大水漫灌”的基础上,加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。

LPR利率保持不变的三大原因

民生银行首席经济学家温彬认为,本月LPR利率保持不变符合预期,主要基于三点因素:

首先,7月15日央行续作的MLF(中期借贷便利)利率并未改变。LPR报价以MLF利率加点的形式形成,MLF利率是LPR的“锚”,对LPR起到重要的决定作用。从LPR改革以来,1年期LPR报价共下降5次,其中仅前两次报价MLF利率未变而LPR下降。随着报价机制常态执行之后,其余三次LPR下降之前,均有MLF利率的调降,并且LPR下降幅度与MLF利率调降幅度一致,说明了LPR走势很大程度由MLF利率决定。基于历史经验,也预示着本月LPR大概率保持不变。

其次,压降点差存在一定压力。LPR构成的另一部分是银行的加点。当前银行资金成本压力仍然较大,因此在商业原则下,压降点差存在压力。一方面,虽然7月15日降准落地,降低银行资金成本每年约130亿元,但据测算,对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限。

另一方面,虽然存款报价机制改革落地,但受影响较大的是1年期以上的定期存款,对于活期存款和1年期以内存款利率影响有限,短期资金成本改善有限。根据经验,LPR调降最小幅度为5bp(基点),由于银行仍然面临较大的负债成本压力,相关措施尚不足以驱动压降5bp点差。

最后,当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看,6月我国经济数据整体好于预期,制造业投资、消费等过去复苏较弱的项目有所加速,经济整体复苏向好,相对于普降LPR,更加需要的是结构性降成本。

二是外部环境中的不确定因素有所增多。6月美联储议息会议的点阵图显示加息提前超出市场预期,而此后美国新增非农就业数据明显改善,通胀率持续上升,经济复苏势头较强带动美元指数重新回到93上方,这些迹象都预示着要警惕美联储提前转向风险,这也是我国在调整包括LPR在内的利率水平时,需要考虑的现实问题。

当前无“降息”必要性

在业内看来,LPR利率保持不变,与为实体经济降成本并不背离,当前并无“降息”必要性。

据央行介绍,今年上半年,企业贷款利率为4.63%,同比下降0.16个百分点;小微企业新发贷款合同利率5.18%,分别比2020年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点;制造业贷款合同利率4.13%,比上年同期低0.25个百分点。温彬指出,这说明即使在LPR保持不变的情况下,金融机构仍通过结构性政策,持续加大力度为实体经济降成本。

平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生认为,相比“降准”,“降息”具备更强的货币政策转向信号,而当前我国经济基本面仍属于稳固,还并未到动用“降息”这种价格工具的时候。

展望后期货币政策,温彬表示,下一阶段,宏观政策要在不搞大水漫灌的基础上,仍需加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。

6月18日国务院常务会议要求,要继续引导金融机构减费,鼓励免收支付账户提现手续费,将网络支付商户手续费降低10%,降低银行卡刷卡、自动取款机跨行取现手续费等,帮助小微企业、个体工商户降成本。

7月7日国务院常务会议决定,针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。

“目前降准已经落地,减费等措施也在持续实施中,未来央行将继续保持流动性合理充裕,这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。”温彬表示。

记者:马嘉辛

编辑:姚惠

责任编辑:毕丹丹

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